有这么一家公司，上市27年来现金分红为零；开始转型近十年，主业仍是老两样，没有新的资产注入，每年营收也仅有几千万元。一时间，该公司被投资者质疑躺平、不作为、浪费资本平台。

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数据来源：公司年报视觉中国(000681)图刘红梅制图

这家公司便是沪市主板公司祥龙电业(600769)(SH600769，股价8.40元，市值31.50亿元)。作为地方国企，祥龙电业主要业务为工业园区供水、建筑施工，但多年以来，公司营收规模较小，综合竞争力相较同行业上市公司偏弱。

5月25日下午，祥龙电业参与了2023年湖北辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，投资者纷纷涌入路演厅询问其转型方向、发展思路、分红价值等。其中，质疑之声也着实不少：多次提出高质量发展，却为何一直原地踏步？提了近十年转型，祥龙电业和公司管理层到底为业务转型做了哪些尝试？

值得注意的是，5月26日，祥龙电业股价收跌。具体来看，截至当天收盘，其股价报收8.40元/股，下跌幅度为1.98%。

营收、净利规模长期较小

时间拨回到2012年，当时的祥龙电业以化工产品(氯碱)为主要业务，当年实现营业收入2.72亿元——这是祥龙电业最后一个营收过亿的年度。但由于长期亏损，2012年6月，祥龙电业停产了。

2013年卖地求生后，祥龙电业开始进入漫长的转型期，当时规划转型发展园区公用配套等业务。此次转型后，祥龙电业主要业务为供水、建筑施工，2014年实现营业收入1976.27万元，其中供水收入684.54万元，建筑安装收入1290.76万元。

然而，近十年过去，祥龙电业的主营业务依然是供水、建筑施工，转型多年既无资产注入，也未拓宽主业领域，业务规模上也没有明显起色。《每日经济新闻》记者注意到，转型近十年，祥龙电业营业收入连续十年低于1亿元。具体而言，2013~2016年以及2018~2020年，营收规模均在2000万元~3000万元左右，仅2017年、2021年、2022年三个年度营收达到了5000万元以上，2022年为5116.88万元。

盈利表现方面，近十年来，祥龙电业各年度归母净利润均为盈利，然而扣非归母净利润却不同，2013~2017年连续5年扣非归母净利润为负，其中2013年扣非归母净利润为-1.66亿元。实际上，自2008年开始，公司连续十年扣非净利润为负值。近几年来，祥龙电业扣非归母净利润有所上升，由2018年的91.43万元增加到2022年的710.08万元，但净利润规模仍然较小。

至于分红，上市27年来，祥龙电业从未进行现金分红。2013~2022年，连续十个年度未分配利润为-7亿元。从目前的净利润水平来看，如果祥龙电业没有新的盈利点，未分配利润为负的情况短期内或许难以改善。

营收、净利润规模长期较小及多年不分红，投资者对祥龙电业的质疑声从未消失。在5月25日的投资者网上集体接待日活动上，很多投资者对此提出疑问，公司董秘王凤娟回复表示，目前公司将继续聚焦现有主营业务发展，为跨越式发展赢得时间和空间。不过对于投资者进一步询问的“时间”“空间”的具体指标、体量等，公司并未回复。

供水业务能否“做大做强”？

针对经营规模长期较小，有投资者询问，公司是否仍会继续发展供水业务?对此，公司证代刘攀回应称，供水业务仍然是公司的经营重点，将继续做好片区企业的供水配套服务。

依靠现有的供水、建筑施工业务，能否实现公司相关人员所说的“做大做强”？祥龙电业2022年年报显示，供水业务集中在以左岭大道为轴的武汉新城中心片区，主要客户为半导体和液晶显示屏类型的高科技企业，主要业绩驱动因素为重点客户的经营情况；建筑业务受资质、技术、资金等因素制约，市场竞争力相对较弱。从上述描述可以看出，公司供水业务在服务半径、目标客户方面存在一定区域限制，或难以实现大幅度增长。

那么，同行业公司在近十年的发展情况如何？建筑施工为市场化程度较高、规模参差不一的业务，过去十年，大大小小的建筑施工公司，壮大、消失或原地踏步者较多，无法详细比较。但就供水业务而言，在湖北从事自来水供应业务的上市公司还有两家，分别为启迪环境(000826)(SZ000826，股价3.11元，市值44.33亿元)、武汉控股(600168)(SH600168，股价6.09元，市值43.21亿元)。

2013年，当时证券简称还是“桑德环境”的启迪环境，其业务涵盖污水、自来水、生活垃圾处理等业务。当年，桑德环境自来水业务收入为1.07亿元，旗下自来水业务子公司分布于湖北宜昌、江苏、浙江等地；另一业务污水处理业务收入2.22亿元。到了2021年，启迪环境自来水业务收入达到1.68亿元，项目规模为81.7万吨/日，污水处理业务收入则达到9.51亿元。

武汉控股是武汉市水务集团有限公司旗下上市公司，上市之初主营业务就是自来水生产和供应、城市排水服务等。2013年，武汉控股营业收入为10.35亿元，其中自来水生产与供应实现收入1.66亿元，城市污水处理收入7.93亿元；2022年，武汉控股营业收入28.94亿元，其中自来水生产与供应实现收入1.68亿元，污水处理业务收入17.82亿元，并且后来发展的水务工程建设业务收入也已超过自来水收入。多年以来，武汉控股自来水业务经营区域并没有发生变化，一直在武汉市汉口地区，下属两家水厂总设计能力130万吨/日。

由此可以看出，由于供水区域、自来水定价、政策影响等因素，近十年来，启迪环境、武汉控股的自来水业务收入增幅并不大，但污水处理却是自来水相关公司业务扩展的重要方向。

反观祥龙电业，虽然经营范围包括“污水处理”，但这么多年过去，依然没有形成污水处理业务。

在2021年年报出炉后，上交所就对祥龙电业营业收入长期低于1亿元、扣非前后归母净利润持续低于1000万元的经营状况表示关注，向公司发出监管工作函，要求公司补充披露和评估可持续经营能力等情况。

当时，祥龙电业回复，公司的主业发展处于良好态势，主业盈利能力也较稳定，公司经营具有可持续性；公司2021年未触发股票财务类退市风险警示。供水业务方面，周边园区企业武汉天马、长江存储等企业仍处于快速发展期，远期用水量仍有较大增长空间。

不过，在回复中祥龙电业也进一步提示面临的风险。“目前，公司供水客户主要为光谷智造园园区企业，客户较为集中，园区内企业的经营状况会对供水业务产生较大的直接影响。而建筑业务本身规模小，竞争力较弱，在市场开拓上面临同行业竞争对手的较大挑战，工程承揽量可能具有一定的波动性。”

记者注意到，2022年，祥龙电业对前五名客户的销售额为5054.13万元，占年度销售总额的98.77%，相比2021年的67.55%，客户集中度进一步提高。另一方面，建筑施工业务收入1896.71万元，同比减少25.24%。

公司转型仍会继续吗？

2017年1月，祥龙电业发布2016年业绩预减公告，当时，公司证代刘攀对《每日经济新闻》记者表示，供水等业务是上次重组之后保留下来的业务，但不是祥龙电业所要转型的行业。

上次重组留下供水业务，2014年收购控股股东旗下建筑安装公司，为公司提供了一定规模的收入。不过，在盈利方面，2018年以前影响净利润的最大因素则是投资理财收益，净利润水平波动也主要受到理财收益变化影响。2013年～2017年，公司扣非归母净利润持续为负，主业盈利状况并不佳。

2018年，祥龙电业大幅减少了投资理财的投入金额，转而投向工程建设和业务经营，为未来转型发展创造良好条件。或许是加大了主业经营力度的原因，2018年，祥龙电业扣非归母净利润转为正数(91.43万元)，此后数年，净利润规模均在增长，2022年达到710.08万元。

但现有主业增幅有限，新的业务资产注入才是公司转型的最佳途径之一。2019年4~5月，祥龙电业筹划借壳重组。从美股退市的软通动力信息技术(集团)有限公司(以下简称“软通动力”)，拟通过祥龙电业重组上市。2019年4月22日，祥龙电业、葛化集团与软通动力及其实际控制人签署《重组意向协议》，公司股票停牌。但短短半个月后的2019年5月9日，祥龙电业即宣告终止重组事项并复牌。

对于重组失败的原因，祥龙电业当时表示，由于标的公司(软通动力)各方股东与上市公司在有限的时间内未能就交易安排达成一致，不具备继续推进本次交易的条件。同时表示，将继续聚焦主营业务，为未来转型发展创造良好条件。

然而，自此以后，祥龙电业似乎并没有在新业务、新资产注入方面更进一步，而是更加聚焦现有的供水等主营业务。2016~2018年，公司供水产能3万吨/日，同时各期年报披露在建的5万吨/日产能预计会在次年年中投产，但2017年、2018年均未如期投产，直到2019年才实现投产。2020年，祥龙电业与华星光电签署供用水合同，增加了一个供水大客户。2021年、2022年，公司供水厂日均供水分别超过4万吨、5万吨。2021年，祥龙电业开始推进供水5万吨二期工程，截至2022年末，工程累计投入占预算比例33.85%。

但是供水、建筑施工带来的收入终究较少，这也让投资者认为公司是“躺平”、“不作为”。

那么，公司现在的经营状态如何？今年5月11日，祥龙电业办公地址变更为武汉东湖高新(600133)区未来三路14号。5月24日上午，《每日经济新闻》记者实地探访了祥龙电业新办公地。公司门卫室有一人值班，内部新办公区由1栋3层小楼和1栋2层小楼组成，其中3层办公楼上挂着“葛化集团祥龙电业”的标识牌。

记者注意到，从3层办公楼的十余扇外窗望去，仅有3扇外窗内的办公室正亮着灯，一楼玻璃大门呈关闭状态，灰暗中可以看到祥龙电业公司全名和LOGO图案，办公楼后的停车位上停留着数辆小轿车。从11时20分许，记者在20多分钟的等待和观察过程中，并未发现有员工从办公区出入，无法明确看到公司人员工作状态。公司证券部人员与记者电话交流时表示，新办公楼里面有人办公。

5月24日，记者致电祥龙电业证券部并提出现场采访交流，证券部人员经沟通后表示，领导正好在外学习，后续可按程序约定时间来公司交流。对于公司业务现状及管理层为转型做过的努力等问题，记者按其要求递交了采访邮件，但截至发稿未获回复。

记者注意到，2020~2022年三份年报中，祥龙电业再没有像以往年报内一样出现“公司正处于转型发展阶段”“为未来转型发展创造良好条件”等转型战略有关的描述。

在5月18日举行的2022年度业绩说明会上，对于投资者关于战略方向的考虑、改革转型等疑问，祥龙电业董事长、总经理董耀军回复：现阶段，公司将遵循稳健经营的发展思路，为公司跨越式发展赢得空间和时间。5月25日的投资者网上集体接待日活动上，对于投资者关于转型的问题，公司相关人士则回应称：公司发展的重大事项请关注公司公告。

那么，祥龙电业的转型还会继续吗？

封面图片来源：数据来源：公司年报视觉中国图刘红梅制图